◆Shapers
Connecting the dots 关于
← Recent update
WB
投资 & 决策

Warren Buffett

投资家

商业

基本介绍

Warren Edward Buffett (1930年8月30日-) 是美国投资家、企业家和慈善家,被誉为”奥马哈先知”(The Oracle of Omaha)。他是伯克希尔·哈撒韦公司的董事长兼 CEO,将这家濒临倒闭的纺织企业打造成全球最大的投资控股公司之一。

核心领域:

  • 价值投资 (Value Investing)
  • 资本配置 (Capital Allocation)
  • 长期主义 (Long-termism)
  • 企业收购与整合

为什么重要:

  • 践行 Benjamin Graham 的价值投资哲学,并将其发扬光大
  • 将伯克希尔从一家纺织企业转型为万亿美元投资帝国
  • 通过年度股东信和股东大会,影响了数代投资者的思维
  • 与 Charlie Munger 的合作成为商业史上最著名的合伙人关系之一
  • 承诺捐出 99%的财富,推动了现代慈善事业

关键时间线

早期成长与教育

  • 1930年: 出生于内布拉斯加州奥马哈
  • 1942年 (11岁): 第一次购买股票,买入 3股 Cities Service Preferred
  • 1947-1950: 就读于宾夕法尼亚大学沃顿商学院,后转入内布拉斯加大学林肯分校
  • 1951年: 获得哥伦比亚大学经济学硕士学位,师从 Benjamin Graham

早期投资生涯

  • 1951-1954: 在 Graham-Newman Investment Partners 工作,担任证券分析师
  • 1954-1956: 回到奥马哈,在 Graham 的投资公司工作
  • 1956年: Graham 退休,Buffett 成立 Buffett Partnership Ltd
  • 1962年: 开始买入 Berkshire Hathaway 股票,当时每股 7.6美元
  • 1965年: 取得 Berkshire 控制权

Berkshire 时代

  • 1965年: 接管 Berkshire Hathaway,当时是一家濒临倒闭的纺织企业
  • 1967年: 收购 National Indemnity (保险公司),标志着进入保险业
  • 1970s: 纺织业务持续亏损,开始转型为投资控股公司
  • 1977年: 关闭最后的纺织业务,彻底完成转型

重要投资案例

  • 1960s-1970s: 投资 American Express, Washington Post
  • 1970s: 开始买入 Coca-Cola (最终投资 10亿美元)
  • 1980s: 大举投资 Coca-Cola、Geico、Cap Cities
  • 1989年: 投资 Berkshire 最大的成功之一——Coca-Cola
  • 1990s: 投资 Wells Fargo、American Express
  • 2011年: 投资 IBM 100亿美元 (后承认是错误)
  • 2016年: 开始买入 Apple,最终成为最大的单一持仓

合伙人与传承

  • 1959年: 首次会见 Charlie Munger,建立长达 60多年的合作关系
  • 1978年: Munger 正式加入 Berkshire 担任副主席
  • 2023年11月: Charlie Munger 去世,享年 99岁
  • 2021年: 宣布 Greg Abel 为 CEO 接班人
  • 2024-2025: 逐步移交管理职责,宣布不再撰写年度股东信

核心理念和观点

1. 价值投资的三大支柱

Warren Buffett 的投资哲学建立在 Benjamin Graham 价值投资的基础上,但经过几十年的实践和与 Charlie Munger 的合作,演变成自己独特的体系。这个体系有三个核心支柱:能力圈(Circle of Competence)、护城河(Economic Moat) 和安全边际(Margin of Safety)。

能力圈 的概念是:只投资于你深刻理解的行业和公司。Buffett 有一句名言:“永远不要投资于你不理解的业务。“这听起来简单,但在实践中需要极大的纪律性。当 1990年代互联网热潮席卷华尔街时,Buffett 因坚持不投资他不理解的科技股而受到嘲笑。他坚持认为,如果一家公司的业务模式无法用简单语言解释清楚,就不在能力圈范围内。能力圈的大小不重要,重要的是知道边界在哪里。

护城河 是 Buffett 最著名的概念之一。他寻找具有可持续竞争优势的企业——这种优势像城堡周围的护城河一样,能够抵御竞争对手的进攻。护城河可以来自品牌力量 (Coca-Cola)、网络效应 (American Express 的支付网络)、成本优势、高转换成本或监管优势。没有护城河的企业,即使今天赚钱,明天也会被竞争对手侵蚀利润。这是 Buffett 从”买便宜的公司”(Graham 时代)转向”买优秀的公司”(Buffett-Munger 时代)的关键。

安全边际 来自 Graham 的教导:以显著低于内在价值的价格买入股票。如果一家公司内在价值是 100美元,你应该在 60-70美元时买入。这个差距为错误留出空间——你的分析可能出错,市场可能继续下跌,公司可能遇到意外困难。安全边际不是精确科学,而是一种保护思维。Buffett 说:“我宁可以优秀的价格买一家普通的公司,也不会以普通的价格买一家优秀的公司。“但他后来在 Munger 的影响下修正为:“以公平的价格买一家优秀的公司,比以优秀价格买一家普通的公司更好。”

这三大支柱相互支撑。能力圈确保你真正理解业务;护城河确保竞争优势可持续;安全边际保护你免受错误的伤害。缺少任何一个,投资体系都会崩溃。

2. 长期主义与复利的力量

Buffett 最著名的投资哲学也许是”最喜欢的持有期是永远”(Our favorite holding period is forever)。这不是修辞,而是他的真实实践。Berkshire 最大的持仓 American Express,持有超过 50年;Coca-Cola,持有超过 35年。即使在被批评为”过时”时,他也坚持持有。

这种长期主义有几个逻辑基础。首先是复利的力量。Buffett 经常说他的财富来自”三件事:生在美国,幸运的基因,和复利”。复利是指数级的,不是线性的。一家优秀企业如果每年增长 15%,10年后增长 4倍,20年后增长 16倍,30年后增长 66倍。频繁交易会打断复利,还产生税收和交易成本。Berkshire 的成功很大程度上是因为几十年持有少数优秀企业,让复利持续作用。

其次是时间套利。大多数投资者的时间框架很短——几天、几周、几个月。这使得他们关注短期噪音而非长期价值。企业的长期价值取决于未来几十年的现金流,但市场价格每秒都在波动。如果能够以十年为尺度思考,你就拥有了竞争优势。Buffett 在 2008年金融危机期间投资 Goldman Sachs 和 General Electric,不是因为他知道短期会涨,而是因为他以十年为尺度评估这些公司。

再次是交易成本和税收。频繁交易会产生大量佣金和税收。Berkshire 作为企业投资者,在卖出股票前不需要缴纳资本利得税。这意味着资金可以持续复利而不被税收侵蚀。对于普通投资者,Buffett 建议”买入指数基金并持有”,因为频繁交易的成本会吞噬大部分收益。

但长期主义不等于盲目持有。Berkshire 也卖过股票——IBM 是一个著名例子。Buffett 在 2011年投资 IBM 100亿美元,但几年后承认这是错误,逐步清仓。关键区别在于:卖出的理由是基于基本面分析 (IBM 的基本面恶化),而不是股价波动。长期主义是一种思维框架,不是教条。

3. 资本配置的智慧

CEO 最重要的职责是什么?Buffett 的回答是:资本配置 (Capital Allocation)。这是他很少被谈论但可能最重要的贡献。大多数 CEO 懂得如何经营业务,但很少有人懂得如何配置资本。

Buffett 的资本配置哲学有几个原则。首先是机会成本思维。每一美元资本都应该用于最高回报的用途。Berkshire 的内部投资标准是:项目必须提供比标普 500高出至少 5个百分点的预期回报。如果内部项目无法达到这个门槛,就应该回购股票、分红或收购其他公司。Buffett 说:“资本像体力——如果你不使用,就会萎缩。”

其次是从众恐惧,恐惧从众 (Be fearful when others are greedy, and greedy when others are fearful)。这是 Buffett 最著名的名言之一,但经常被误解。它不是简单的逆向投资,而是基于价值判断。当市场贪婪时,资产价格被推高到内在价值之上,应该恐惧。当市场恐惧时,质量资产被抛售到内在价值之下,应该贪婪。2008年金融危机时,Buffett 在《纽约时报》发表文章”Buy American. I Am.”(“买入美国吧。我正在买。”),不是因为他知道市场何时会反弹,而是因为他看到许多优质资产被低估。

再次是现金储备的重要性。Berkshire 常年持有数百亿美元现金,被批评为”现金太多”。但 Buffett 认为现金是看跌期权——当机会来临时,有能力行动。2020年疫情期间,Berkshire 持有超过 1300亿美元现金。虽然他当时没有大规模出手,但这种流动性储备让 Berkshire 能够应对任何危机。现金不是闲置资本,而是战略储备。

最后是收购标准。Berkshire 收购公司的标准是:(1) 大型收购 (税后收益至少 7500万美元);(2) 持续的盈利能力;(3) 在良好市场下的优秀股本回报率;(4) 管理层优秀且诚实;(5) 简单的业务;(6) 合理的价格。最重要的是,一旦收购,Buffett 几乎从不干预管理——这吸引了许多家族企业所有者希望将公司卖给一个不会拆分的所有者。

资本配置的智慧需要极其冷静的头脑。2008年,当所有人都恐惧时,Buffett 投资 Goldman Sachs,优先股股息 10%,附赠认股权证。这不是因为他喜欢华尔街,而是因为他以资本配置的冷酷逻辑评估:高回报、低风险。这种能力是无法在教科书中学到的,只能通过几十年的实践培养。

4. Ben Graham 的影响与超越

Buffett 常说:“在影响我的人中,Ben Graham 仅次于我的父亲。“Graham 不仅是 Buffett 的老师,也是他的雇主和导师。Graham 的著作《聪明的投资者》(The Intelligent Investor) 被Buffett 称为”有史以来最好的投资书”。

Graham 教给 Buffett 的核心思想是安全边际——以显著低于内在价值的价格买入。这源于 Graham 经历的大萧条,当时许多”好公司”的股价暴跌到清算价值以下。Graham 的策略是买这些”便宜的公司”,等待市场回归理性。这种方法在 1930-1950年代非常有效。

但 Buffett 逐渐超越了 Graham 的框架。这主要归功于 Charlie Munger 的影响。Munger 让 Buffett 认识到:买”便宜的公司”不如买”优秀的公司”。一家平庸的公司即使便宜,也会不断消耗资本去维持竞争优势。一家优秀的公司即使价格合理,也会持续创造价值。

这种转变体现在几个关键投资上。Coca-Cola 是典型案例。Graham 可能不会买 Coca-Cola,因为它的价格从来不算”便宜”——市盈率、市净率都不低。但 Buffett 在 1988-1989年投资 10亿美元买入 Coca-Cola,不是因为它便宜,而是因为它有强大的品牌护城河、全球分销网络和长期增长潜力。这笔投资最终增值超过 10倍。

另一个例子是 American Express。Buffett 在 1960年代沙拉油丑闻后投资 Amex,当时这家公司因担保欺诈而股价暴跌。Graham 的方法是看财务报表,看市净率。但 Buffett 看到的是:Amex 的品牌价值没有受损,用户仍在使用卡片,信任没有消失——这是一个暂时性问题,不是永久性损害。这是 Buffett 从”量化分析”转向”定性分析”的转折点。

超越 Graham 不意味着抛弃他的教导。Buffett 仍然坚持安全边际——他只是重新定义了”安全”。对 Graham 来说,安全意味着低市盈率、低市净率。对 Buffett 来说,安全意味着强大的护城河、可持续的竞争优势、优秀的管理层。这是进化,不是革命。

5. 保险浮存金的杠杆

Berkshire 的成功有一个鲜为人知的秘密:保险浮存金 (Insurance Float)。这是 Buffett 最天才但也最被误解的资本配置工具。

什么是保险浮存金?当保险公司收取保费后,需要在未来理赔前一段时间持有这笔资金。这笔钱不属于保险公司——它是负债,最终要赔付给保单持有人——但在理赔前,公司可以投资这笔资金。这就是”浮存金”。

Buffett 在 1967年收购 National Indemnity,进入保险业。他认识到:如果能以负成本或零成本获得浮存金,就能用别人的钱投资。Berkshire 的保险业务 (GEICO, General Re 等) 持有数千亿美元浮存金,而 Buffett 的成本几乎是零——有时甚至是负的 (保费收入超过理赔和运营成本)。

这创造了巨大的杠杆效应,但不是债务杠杆。债务杠杆需要支付利息,有强制偿还期限。浮存金不需要支付利息,还款时间取决于理赔发生时间。如果保险业务运营良好,浮存金甚至可以免费使用。这让 Berkshire 能够以极低成本持有大量股权,获得复利收益。

但浮存金也有风险。如果理赔发生 (如自然灾害),浮存金必须用于赔付。2005年卡特里娜飓风,Berkshire 支付了数十亿美元理赔。但 Buffett 的保守管理确保了即使在最坏情况下,Berkshire 也有足够流动性。他坚持:保险定价必须保守,不能为了获得浮存金而亏本卖保险。

这种模式很难复制。大多数保险公司无法以零成本获得浮存金,因为它们竞争激烈,降低保费争夺市场份额。Berkshire 的优势是资本雄厚,可以承受灾难性损失而不需要再保险。这让它能够以合理价格承保风险,获得稳定的浮存金。

浮存金的另一个好处是永久性。与银行存款可能被提取、债务可能被要求偿还不同,浮存金随着业务增长而增长。GEICO 每年新增保单就意味着新的浮存金。这让 Berkshire 的投资资本像滚雪球一样持续增长。

6. 商业伙伴关系与继承计划

Buffett 和 Charlie Munger 的合作是商业史上最著名的合伙人关系之一,持续超过 60年,直到 Munger 在 2023年去世,享年 99岁。他们的关系不是传统意义上的”合伙人”,而是互补的”建筑师-总承包商”模型:Buffett 自称是”总承包商”,负责日常运营;Munger 是”建筑师”,负责战略思维。

Munger 对 Buffett 的最大影响是让他从 Graham 的价值投资框架中解放出来。Munger 有句名言:“只有当我们不再试图买’便宜的公司’,而是开始买’优秀的公司’时,我们才真正赚钱。“Munger 是律师出身,思维更加跨学科,他让 Buffett 认识到:以合理价格买优秀公司,比以优秀价格买普通公司更好。

这种影响体现在几个关键决策上。See’s Candies 是转折点。1972年,Berkshire 以 2500万美元收购 See’s,价格远高于账面价值 (市净率约 3倍)。Graham 不会这么做——他只买便宜的公司。但 Munger 支持这笔收购,因为 See’s 有强大的品牌护城河,加州消费者愿意为品质付费。这笔投资最终带来超过 20亿美元收益,远超原始投资。更重要的是,它教会了 Buffett 品牌的价值。

Munger 的另一个影响是让 Buffett 避免了科技泡沫。1990年代末,当所有人都投资互联网公司时,Munger 和 Buffett 坚持不买他们不理解的公司。他们被嘲笑为”过时”,但科技泡沫破裂证明他们是对的。Munger 有句名言:“我不知道如何给我的智商定价,但我知道如何避免愚蠢。”

关于继承计划,Buffett 花了几十年准备。他设计了一个非传统的结构:CEO 和 CIO (Chief Investment Officer) 分离。Greg Abel 被指定为 CEO 接班人,负责非保险业务运营;Ted Weschler 和 Todd Combs 负责投资管理。这种结构承认了一个现实:没有人能完全替代 Buffett,所以将职责分配给团队。

Buffett 的继承哲学是:“如果文化正确,继任会顺利;如果文化错误,继任会失败。“他花了 50年建立 Berkshire 的文化——诚实、长期主义、不干预子公司管理——这种文化比任何个人都重要。他在 2024-2025年宣布不再撰写年度股东信,但他相信这种文化会延续。

争议与批评

1. 科技股的错失与 IBM 的错误

Buffett 在科技股上的立场是他最受争议的领域之一。几十年来,他坚持不投资科技股,理由是”不了解”。他说科技行业变化太快,无法确定哪些公司会有持久的护城河。“我担心,任何会被某个在车库里的小孩颠覆的行业,都不是我想要投资的行业。”

这种立场让他错过了 Google (搜索和广告垄断)、Amazon (电商和云服务)、Microsoft (软件和云计算)。2017年,他在股东大会上承认:“我犯了一个大错,没有买 Google 股票。“他甚至调侃说,他的孙女每天都在用 Google,而他竟然没投资这家公司。

更尴尬的是 IBM 的投资。2011年,Berkshire 宣布投资 IBM 100亿美元,震惊了投资界。这是 Buffett 第一次大规模投资科技股。他说他看到了 IBM 的”护城河”——企业客户的转换成本、长期服务关系、IT 基础设施依赖。他甚至在 2015年增持,成为 Berkshire 最大的持仓之一。

但事实证明这是个错误。IBM 在云计算时代落后于 Amazon (AWS) 和 Microsoft (Azure),收入持续下滑。Buffett 在 2017年承认:“我在 IBM 的估值上犯了错误。“他说 IBM 的竞争对手”强大且强劲”,而他低估了竞争的激烈程度。Berkshire 最终在 2017-2018年清空了 IBM 持仓,承认亏损。

讽刺的是,就在卖出 IBM 的同时,Berkshire 开始买入 Apple。 Buffett 后来解释说,他把 Apple 视为”消费产品公司”,而不是科技公司。“Apple 的产品有巨大的粘性,用户一旦进入生态,就很难离开。“但很多批评者指出,Apple 本质上就是科技公司,只是 Buffett 找到了一个让自己安心的叙事框架。这让人怀疑:他所谓的”能力圈”,是否只是一个心理安慰的借口?

Apple 的投资虽然成功了 (Berkshire 的 1300多亿美元持仓增值超过 3倍),但它暴露了一个问题:价值投资是否适用于快速变化的科技行业? Buffett 的成功案例 (Coca-Cola, American Express) 都是在变化缓慢的行业。科技行业的护城河可能几年就会被颠覆。当 Apple 的创新减速时,它的护城河还能维持多久?这些问题没有明确答案。

2. Berkshire 的规模诅咒

随着 Berkshire 的规模增长 (市值超过 8000亿美元), Buffett 面临一个数学问题:规模是回报的敌人。当你管理数千亿美元时,很难找到足够大的投资机会。你不能再买小盘股,因为即使买入 10%也不影响 Berkshire 的整体回报。你只能买大盘股,而这些股票通常被充分研究,估值合理但不便宜。

Buffett 自己承认了这个挑战。2024年,他在年度会议上说:“我们现在的’山’ (指现金储备) 很大,但没有什么值得投资的东西。“Berkshire 持有超过 1500亿美元现金,却找不到足够的投资机会。这让批评者质疑:Berkshire 是否已经太大,无法持续跑赢市场?

数据显示,Berkshire 在过去 10年的回报率与标普 500基本持平,有时还略低。2010-2020年,Berkshire 股价年化回报约 11%,而标普 500 (含股息) 约 13.6%。这让一些投资者质疑:为什么还需要支付溢价买 Berkshire 股票,而不是直接买指数基金?

Buffett 的辩护是:Berkshire 的目标是长期跑赢,但不是每年都跑赢。“如果你在棒球比赛中,不需要每次击球都得分,只需要最终赢得比赛。“他引用自己的”扑克牌比喻”:如果你一直在玩扑克,30分钟后你不知道谁是傻瓜,那傻瓜就是你自己。同样,如果投资者短期关注 Berkshire 的表现,而忽略了它的长期风险调整后回报,那就是傻瓜。

但批评者指出,Berkshire 的规模问题不是短期的,而是结构性的。当 Berkshire 市值达到 1万亿美元时,它更像一个指数基金而不是主动管理基金。它的大部分回报将取决于大盘表现,而不是选股能力。这让一些投资者质疑:Berkshire 的时代是否已经结束?

3. “价值陷阱”的质疑

价值投资面临的一个挑战是价值陷阱 (Value Trap)——一家公司看起来便宜 (低市盈率、低市净率),但实际上是基本面恶化导致的。Buffett 早期投资的公司大多是”烟蒂” (cigar butt)——便宜但质量一般的公司,吸最后一口就扔掉。但这种策略在大规模资金下很难实施。

批评者指出,Buffett 后期的成功更多来自品牌护城河 (Coca-Cola, American Express),而不是传统的”价值投资”。这些公司的市盈率从不便宜,但他仍然买入。这让一些学者质疑:Buffett 的成功是价值投资,还是质量投资?

一个有争议的例子是 Wells Fargo。Berkshire 从 1990年代开始持有 Wells Fargo,认为它有优秀的银行业务和管理。但 2016年,Wells Fargo 爆出虚假账户丑闻——员工为了完成业绩指标,为客户开设了数百万个未经授权的账户。这导致声誉受损、罚款数十亿美元、管理层更换。Berkshire 持有多年却没发现这个问题,让人质疑其对公司治理的监督能力。

Buffett 最终在 2020-2022年大幅减持 Wells Fargo,承认”我对银行的文化判断错误”。但批评者指出:如果 Berkshire 都无法发现子公司的严重问题,普通投资者有什么机会?

另一个争议是 Kraft Heinz 的投资。Berkshire 与 3G Capital 合作收购 Kraft Foods,与 Heinz 合并。但 Kraft Heinz 的业绩持续下滑,品牌价值受损,股价暴跌。Berkshire 在这笔投资上损失数十亿美元。批评者认为:Buffett 过度信任 3G 的成本削减策略,而忽视了品牌建设的重要性。这让人们质疑:他的”质量投资”框架是否真的有效?

4. 政治立场与社会责任

Buffett 的政治立场和社会责任立场也引发争议。他支持奥巴马,支持增税,批评贫富差距。他说:“富人和超级富豪应该被征收更多税。“这让一些保守派投资者指责他”虚伪”——如果他认为应该多交税,为什么不自愿多交? (他的回答是:系统性问题需要系统解决方案,个人行为无法替代。)

另一个争议是 Berkshire 的能源业务 (Berkshire Hathaway Energy)。这家公司在爱荷华州等州经营电力业务,被称为”绿色能源先锋”,投资了大量风能和太阳能。但 Buffett 一直抵制政府干预,认为监管会破坏投资价值。这让一些环保主义者批评他:如果真的关心气候变化,为什么不支持更积极的政策?

Buffett 的慈善承诺也受到一些质疑。他与 Bill Gates 一起发起 The Giving Pledge,承诺捐出 99%的财富。但他仍持有大量 Berkshire 股票,这意味着他的财富仍在增长 (Berkshire 股价上涨时)。批评者指出:如果真的想捐钱,为什么不现在捐? (他的回答是:通过 Berkshire 持续创造价值,最终捐出的金额会更大。)

另一个争议是 BNSF Railway (伯灵顿北方 Santa Fe 铁路)。Berkshire 在 2010年以 260亿美元收购 BNSF,这是 Buffett 最大的收购之一。但铁路运输化石燃料 (煤炭、石油),这与 Buffett 声称的环保立场冲突。当被问及这个问题时,Buffett 说:“只要美国还在用煤,我们就会运煤。“这让一些批评者认为他的环保立场不够彻底。

5. 衰退与继承的不确定性

2023年 Charlie Munger 去世后,外界开始担心:Berkshire 没有 Buffett 和 Munger 后,还能维持它的文化和回报吗?

Buffett 已经 94岁 (2025年),虽然他思维仍敏捷,但”时间老人是不败的” (Father Time is undefeated)。他承认自己在”减速”,使用拐杖。他宣布不再撰写年度股东信,这是一个明确的信号:Berkshire 时代即将结束。

问题是:Greg Abel 能替代 Buffett 吗? Abel 负责 Berkshire 的非保险业务,被公认为优秀的运营管理者。但他没有 Buffett 的投资声誉和号召力。投资者是否会继续信任 Berkshire,如果 Buffett 不在?

另一个问题是:Ted Weschler 和 Todd Combs 能替代 Buffett 的投资能力吗? 这两位投资经理负责 Berkshire 的部分投资组合,但他们的记录还未经受一个完整市场周期的考验。当他们独自管理数千亿美元时,能否保持 Berkshire 的历史回报?

更深层的问题是:Berkshire 的文化能否延续? Buffett 的管理哲学是”买得好,不管理”——收购公司后几乎不干预,让子公司独立运营。这吸引了许多家族企业愿意卖给 Berkshire,因为知道他们的公司不会被拆分或激进重组。但 Abel 是否能保持这种不干预的风格?如果 Berkshire 开始更积极地管理子公司,它还会吸引同样的收购机会吗?

Buffett 的辩护是:“Berkshire 的文化已经深深扎根,它会在我之后延续。“但批评者指出:文化最终依赖人。当创始人离开后,很少有公司能保持它的文化。迪士尼在 Walt Disney 去世后几十年才找回自己的文化;Apple 在 Steve Jobs 去世后转向更保守的产品策略。Berkshire 会如何?这个问题没有答案,直到它实际发生。

相关链接

  • Benjamin Graham: 价值投资之父,Buffett 的老师和导师,著有《聪明的投资者》
  • Charlie Munger: Berkshire 副主席,Buffett 长达 60年的合作伙伴,称其为”建筑师”
  • Greg Abel: Berkshire 非 insurance 业务负责人,指定的 CEO 接班人
  • Ted Weschler: Berkshire 投资经理之一,负责部分投资组合管理
  • Todd Combs: Berkshire 投资经理之一,同时负责其他投资倡议
  • Berkshire Hathaway: Buffett 从纺织企业转型而来的投资控股公司
  • Coca-Cola: Buffett 最著名和最成功的长期投资之一
  • American Express: Berkshire 持有超过 50年的投资,从 1960年代开始
  • Apple: Berkshire 最大的单一持仓,投资超过 1500亿美元
  • IBM: Buffett 承认的错误投资,2011-2018年持有后清仓
  • Value Investing: 投资哲学,专注于寻找被低估的证券
  • Circle of Competence: 只投资于你深刻理解的领域
  • Economic Moat: 企业的可持续竞争优势
  • Margin of Safety: 以显著低于内在价值的价格买入
  • Insurance Float: 保险公司在理赔前持有的资金,Berkshire 的秘密武器
  • Compound Interest: Buffett 称之为”世界第八大奇迹”
  • The Intelligent Investor: Graham 的经典著作,Buffett 称为”最好的投资书”

参考资料清单

必读 ★★★★★

推荐 ★★★★☆

可选 ★★★☆☆

批判性资料